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    姜晓丽:看好自带Alpha属性的可转债

    姜晓丽,经济学硕士。现任固定收益机构投资部副总经理,天弘永利债券、天弘安康颐养混合等基金的基金经理。历任天弘基金管理有限公司债券研究员兼债券交易员,光大永明人寿保险有限公司债券研究员兼交易员,天弘基金管理有限公司固定收益研究员,天弘永利债券型证券投资基金基金经理助理、天弘鑫动力灵活配置混合等基金的基金经理。


    在第十六届中国基金业金牛奖评选中,天弘基金经理钱文成和姜晓丽管理的天弘安康颐养混合型证券投资基金荣获“五年期开放式混合型持续优胜金?;稹苯毕?,这也是天弘安康颐养第二次获得该奖项。作为国内首款定位于养老理财工具的天弘安康颐养,由于业绩稳定,回撤较小,且成立以来连年取得正收益,深受个人投资者的欢迎。据天相投顾统计,截至2018年底,天弘安康颐养共有83.6万户持有人,成为行业普惠金融的典范。日前,姜晓丽在接受中国证券报记者采访时表示,未来债券市场大概率呈震荡趋势,配置方面看好自带长期Alpha的可转债。

    十年磨砺投研理念不断升级

    十年光阴,经历过市场的多次洗礼后,姜晓丽蜕变成一位精细化的稳健型基金经理。

    回首过去十年投资研究生涯,姜晓丽感叹,“投资理念是在摸索中前进的,过去这些年努力做的就是识别周期,为其定位,以此确定债券投资中的胜率。对于债券投资而言,市场尤其关注趋势。因为债券市场不像股市,完全跟着经济走,周期性非常明显?!彼徊浇馐?,若判定经济将出现上行趋势,则在投资中拉长久期;否则,缩短久期。

    但从近两年来看,她认为仅通过识别周期判断债市存在一定不足,“过去主要通过在宏观经济周期波动方面的研究来获取收益。但实际上,判断经济上、下行属于典型的趋势投资,对精准定位上行或下行仍存在一定不足,即便通过大规模的中观调研,找到了更领先的指标也不足以精准判断趋势拐点,并且缺乏价值判断,反而容易错失捕捉行情的机会?!?/p>

    “所以2018年以来,我们纳入价值判断,以趋势为背景,价值作为分割线。在此投资框架中,无需精确定义趋势拐点,只需了解其价值是否已充分体现,若充分体现,即使趋势尚未明朗,也可以相对乐观?!苯霰硎?,纳入价值判断的契机也是在2018年一季度债券行情启动时的思考,当时是银行、保险等配置盘的投资获得了不错的收益,因为这些投资者是真正的价值投资者,反观公募基金的投资者获得的收益并不多,因为基金一般都是做右侧交易,很难赚到牛市启动的第一波收益。通过反思市场切换时基金投资的收益情况,姜晓丽认为,若当时将价值判断框架纳入,仓位上提前布局,可以为投资者获得一定收益。

    除了投资理念的不断升级,姜晓丽还非??粗夭飞屯蹲收咝枨蠹涞钠胶?。她认为,产品生命力核心来自投资者需求,只有满足投资者需求,产品规模才能增加?!拔颐窃谧鲎什芾淼氖焙?,要根据客户不同的资金属性和风险偏好,帮助客户厘清需求,再量身定制可以匹配其需求的投资策略,使产品实现良好的风险收益比,只有这样才能打造出有生命力的产品?!?/p>

    可转债自带Alpha值得长期关注

    对于债券后市,姜晓丽分析,今年一季度时,房地产投资、销售、基建、消费等数据均表现不错,但后市的方向性还有待进一步确认?!熬蒙闲械亩κ腔ê偷夭?,下行因素是出口。以上叠加来看,在方向不明确的前提下,债市大概率呈震荡市,但整体振幅有限?!?/p>

    在具体配置方面,姜晓丽认为,可转债属于自带长期Alpha的好品种,值得长期关注?!叭ツ旯善贝蟮?,可转债也随之下跌,但整体来看,可转债向上的空间远大于向下的空间,是较为优质的资产。另一方面,从数据来看,历史共发行过150多只可转债,90%以上均实现转股,平均持有期三年左右,若成本为100元,持有期三至四年,年化收益为7.5%-10%?!钡比?,姜晓丽也认为,可转债投资也要控制风险,精选个券,在风险可控的范围内,价格越便宜的标的越好。


    来源:中国证券报

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